💨 Газпром: жив, но дышит через трубу
Или почему «дёшево» — не всегда «выгодно», особенно если налички в кассе — кот наплакал
$GAZP показал такой отчёт, что хочется обнять баланс и сказать: «Ты держись, мы с тобой». Потому что выручка просела на 13%, EBITDA туда же, а скорректированная прибыль — всего 73 млрд рублей против 581 млрд в предыдущем квартале. Словно у Газпрома закончился не газ, а витамины.
📉 Денег нет, но вы держитесь
Свободный денежный поток (FCF) вроде бы в плюсе — 59 млрд, но это скорее бухгалтерская иллюзия. Всё потому, что плюс получен за счёт снижения оборотки, а не бурного притока кэша. А вот чистый долг — 1,7 от EBITDA. Формально выглядит сносно, а по факту — как кредитка, на которой висит отпуск в Турции, ремонт и айфон.
🌍 Европу — отрубили, внутренний рынок — не жирный
Газпром, как старый романтик, всё ещё скучает по Европе. Там, в былые времена, на газе зарабатывали сотни миллиардов. А сейчас — экспорт обнулился. Внутренний рынок остаётся слабомаржинальным, а вся надежда — на скачок цен и курс доллара. Но пока — «тишина в трубе».
Цены на газ в Европе вернулись к уровням 2013–2014 годов. Только вот тогда были поставки, а сейчас — только воспоминания.
💸 Дивиденды? Нет, не слышали
Даже несмотря на прибыль на бумаге, денег в кассе на дивиденды нет. Приоритет у Газпрома сейчас один — гасить долг и гасить надежды инвесторов на выплаты.
А вот государство без дивидендов не грустит: в 2024 году получило 800 млрд рублей с Газпрома налогами, что больше, чем в 2021 году, когда компания щедро раздавала по 51 рублю на акцию. С учётом всех налогов — госбюджет уже давно в плюсе, даже без дивидендных церемоний.
🔦 Где свет в конце трубопровода?
Один реальный драйвер — снятие санкций. Если Европа вдруг скажет: «Вернись, я всё прощу», Газпром снова может заработать 500+ млрд FCF и раздавать по 25–30 рублей на акцию. Но это пока из области экономической фанфики.
Базовый сценарий — выживание, экономия и скука. А текущая цена — честная. Без фантазий.
🧮 Формально дёшево, фактически — нет
P/E — 2,4. Заманчиво? Может быть. Но инвестор покупает не коэффициенты, а будущий кэш. И с этим у Газпрома всё сжато до минимума. Высокие расходы, высокий CAPEX, долги, проценты, налоги — всё это съедает поток на корню.
Для сравнения, даже Транснефть с её нефтяными трубами выглядит более дружелюбно к миноритарию.
🧠 Итого:
Газпром остаётся историей под снятие санкций — да, может выстрелить, может даже х2. Но пока что — топтание на месте, и каждый отскок быстро глохнет. А сидеть в бумаге 2–3 года в ожидании геополитической романтики — можно. Только не забывай: в это время другие бумаги могут подарить тебе настоящую доходность.