Московская Биржа (MOEX) выучила фокус с исчезновением доллара и выжила (отчет 4Q2025)

MOEX

192

Привет, начинающий расхититель капиталистических гробниц! Усаживайся поудобнее, прижми к груди свой пустой ИИС и слушай. Я тут на досуге пролистал 232 страницы неаудированной отчетности МосБиржи за 2025 год — это такой толстый талмуд, где цифр больше, чем оправданий у трейдера после маржин-колла. Если думаешь, что финансовый отчет — это скучно, то ты просто не читал его между строк. Это же чистый триллер с элементами сюрреализма!

Представь: ты хозяин самого большого казино в стране. У тебя отобрали фишки с портретами мертвых американских президентов, запретили пускать в зал парней из Лондона, а твой сейф в Европе заморозили так плотно, что даже белые ходоки из «Игры престолов» плачут от зависти. Что ты сделаешь? Правильно, ты наймешь еще 400 человек персонала и заработаешь 59 миллиардов чистой прибыли.

Содержание

Магия цифр: Когда меньше — это на самом деле… ну, меньше, но всё равно много

Давай к мясу. Чистая прибыль Группы за 2025 год составила 59 390,7 млн рублей. В 2024-м было почти 79 миллиардов. Да, упали. Но давай будем честными: если бы у тебя за год отобрали торги долларом, евро и гонконгским долларом, ты бы, скорее всего, сейчас стоял в очереди за бесплатным супом, а не отчеты в МСФО публиковал.

Биржа теперь работает по принципу «не имей сто баксов, а имей сто друзей с юанями». Процентные доходы знатно просели — с 92,6 млрд до 61,5 млрд. Почему? Да потому что раньше Биржа сидела на куче валюты, как дракон на золоте, и получала проценты. А теперь валюта «неконвертируемая» или «ограниченно конвертируемая». В примечаниях они так и пишут: валюта считается конвертируемой, если ее можно получить без «необычных задержек». Сейчас же любая попытка получить доллары на бирже — это одна большая «необычная задержка».

Но Биржа — это не просто банк, это механизм. И этот механизм в 2025 году работал как не в себя. Комиссионные доходы выросли до 78,7 млрд рублей против 63 млрд в 2024-м. Это значит, что мы с тобой, мой юный инвестор, стали торговать чаще и яростнее. Особенно на фондовом рынке — там комиссии подскочили с 15 до 20 миллиардов. Облигации вообще стали хитом сезона: доходы от торгов ими выросли почти в два раза. Люди поняли, что лучше иметь купон в руках, чем призрачную надежду на разблокировку Apple в депозитарии.

Финуслуги: Дорогое удовольствие быть маркетплейсом

Теперь о моем любимом — сегмент «Маркетплейс» (он же Финуслуги). Это как тот самый родственник, который обещает «поднять бизнес на перепродаже кроссовок», берет у тебя деньги и в итоге покупает себе новый iPhone.

За 2025 год этот сегмент принес убыток до налогообложения в 5,7 млрд рублей. Чтобы ты понимал масштаб драмы: на рекламу и маркетинг Группа вбухала 9,8 миллиарда рублей. Это почти в полтора раза больше, чем годом ранее. Судя по всему, реклама «Финуслуг» теперь транслируется даже в снах пенсионеров.

Более того, руководство Биржи провело тест на обесценение и… сюрприз! Гудвил (это такая бухгалтерская оценка «престижности» и «ожиданий» от бизнеса) по страхованию на маркетплейсе полностью обнулился — списали 275,4 млн рублей. Сказали честно: «ценность использования ниже балансовой стоимости». Переводя с бухгалтерского на русский: «мы думали, это будет стоить миллионы, а оказалось — ну, такое».

Дивиденды: На пиво и чипсы (но только очень хорошие)

Инвестор без дивидендов — это как трейдер без терминала: шуму много, толку мало. МосБиржа в 2025 году выплатила 59,1 млрд рублей дивидендов за 2024 год. В пересчете на одну твою несчастную акцию это 26,11 рубля.

Много это или мало? Ну, учитывая, что базовая прибыль на акцию составила 26,15 рубля, Биржа отдала акционерам почти всё, что заработала. Это жест широкой души. Или способ напомнить, что они всё еще прибыльные, несмотря на то что их НРД (Национальный расчетный депозитарий) судится с Европой и пока получает только отказы и «находится в процессе апелляции».

Центральный контрагент: Тот, кто не спит

Есть в этой структуре такой серый кардинал — НКЦ (Национальный Клиринговый Центр). Это парень, который гарантирует, что если ты купил акцию Газпрома, то ты ее получишь, даже если продавец внезапно решил уехать жить в лес к медведям.

Объем активов под управлением этого монстра — 10,16 ТРИЛЛИОНА рублей. Это такие цифры, от которых у обычного человека начинает дергаться глаз, а у налогового инспектора — выделяться слюна. НКЦ — это фундамент, на котором стоит вся наша вера в рынок. И Биржа следит за его капиталом очень строго: норматив достаточности у него 184% при минимуме в 100%. То есть запас прочности есть, даже если завтра на рынке начнется зомби-апокалипсис.

IT и импортозамещение: Дорогая суверенность

Интересный момент зарыт в нематериальных активах. В 2025 году Биржа списала (обесценила) софта на 406,2 млн рублей. Официальная причина — «в связи с проектом по импортозамещению».

Это классика: «Мы купили софт за миллионы, но теперь он не работает или нам нельзя его обновлять, поэтому мы его выкидываем и пишем свой на коленке». Написание своего софта «в разработке» уже сожрало 11 миллиардов рублей. Суверенность — штука дорогая, мой друг.

Налоги: Государство всегда в плюсе

Если ты думал, что тебе тяжело, посмотри на налоги Биржи. В 2025 году ставка налога на прибыль для них выросла с 20% до 25%. В итоге они отдали государству 19,9 млрд рублей. Это почти треть от их чистой прибыли. Так что МосБиржа — это не только твои дивиденды, это еще и новые дороги, по которым ты будешь ездить на работу, чтобы заработать денег на новые акции.

Профессиональные риски: Как не сойти с ума

Биржа в отчете честно признается: рисков море. Кредитный, рыночный, операционный… Есть даже «риск потери деловой репутации». Они его оценивают по «негативным публикациям в СМИ и соцсетях». Так что, если ты напишешь гневный пост в Пульсе о том, что Биржа — «редиска», знай: где-то в Большом Кисловском переулке сработает датчик репутационного риска.

А еще у них теперь есть «внутренняя мастер-шкала вероятности дефолта». Это такая штука, которая говорит им, насколько быстро их контрагент «склеит ласты». В 2025 году они эту шкалу подкрутили и сэкономили на резервах 785 миллионов рублей. Маленькая бухгалтерская хитрость — и вуаля, прибыль стала чуть симпатичнее.

Итог: Стоит ли в это лезть?

Московская Биржа в 2025 году напоминает гигантский ледокол. Вокруг льды санкций, айсберги инфляции (кстати, до 2002 года они считали инфляцию «гиперинфляцией»), а он всё равно прет вперед.

Комиссии растут, штат расширяется до 3 734 человек, а руководство покупает новые офисы в Москва-Сити (башня «Сити-4»), чтобы все сидели вместе и эффективнее коммуницировали (видимо, в старом здании в Большом Кисловском уже некуда ставить столы для новых сотрудников).

Для тебя, мой начинающий инвестор, это значит одно: МосБиржа — это бенефициар любого движа. Ты покупаешь — они зарабатывают. Ты продаешь — они зарабатывают. Ты паникуешь и мечешься — они зарабатывают дважды.

Так что не ищи тут логики, ищи долю в этом бизнесе. И помни: в мире финансов ты либо за столом, либо в меню. Судя по отчету, Биржа — это тот, кто этот стол накрывает, собирает за него плату и еще умудряется продать тебе десерт через «Финуслуги», даже если ты не голоден.

Удачи на торгах, и пусть твой график всегда стремится в правый верхний угол, как расходы Биржи на рекламу!