Мы будем препарировать свежий отчет МКПАО «Хэдхантер» (HEAD) за IV квартал и весь 2025 год. Доставайте свои блокноты, потому что здесь у нас не просто цифры, а настоящий триллер с элементами комедии дель арте.
1. Рост на уровне погрешности: Когда 0,4% — это победа
Давайте честно: когда вы слышите про рост выручки в IV квартале на 0,4%, первая мысль — «Ребята, вы там что, все в отпуске были?». В мире, где инфляция бежит быстрее, чем стажер за кофе, такой показатель выглядит как попытка черепахи обогнать звук. Но не спешите сливать акции. За весь 2025 год выручка Группы доползла до 41,2 млрд рублей, прибавив 4,0%.
Почему так скромно? Потому что малый и средний бизнес (МСБ) решил, что найм — это роскошь, которую они пока не могут себе позволить. Выручка в сегменте МСБ рухнула на 13,2%, а клиентская база там похудела почти на 20%. Это те самые ребята, которые раньше искали «дизайнера-копирайтера-сисадмина за 30 тысяч», а теперь, видимо, сами себе и дизайн, и код.
Зато «Крупные клиенты» — это наши атланты. Они принесли на 11,4% больше денег, а средний чек с одного такого «синего кита» (ARPC) вырос на 12,6%. Мораль для инвестора: пока гиганты соревнуются, кто перекупит последнего в стране системного архитектора, HeadHunter будет в шоколаде.
2. Секреты кулинарии EBITDA: Как приготовить прибыль из экономии
Теперь перейдем к разделу «Магия чисел». Скорректированная EBITDA в IV квартале выросла на 7,0%, достигнув 5,9 млрд рублей. А рентабельность по этому показателю взлетела до 56,6%.
Как они это сделали при почти нулевом росте выручки? Очень просто — они включили режим «жесткой диеты». Маркетинговые расходы в IV квартале срезали на 26% (минус 373 млн рублей). Похоже, HeadHunter решил, что их и так все знают, и тратить миллионы на баннеры «Найди работу мечты» уже необязательно. Оптимизация — это новое черное.
Особенно порадовал сегмент HRtech. Если в 2024 году он был как тот родственник, который постоянно занимает деньги (рентабельность -4,3%), то теперь он вышел в плюс — 5,8%. Маленький шаг для компании, но огромный скачок для тех, кто верит в экосистему.
3. Дивидендный аттракцион невиданной щедрости
А теперь — гвоздь программы. Совет директоров рекомендует выплатить 233 рубля на одну акцию. Казалось бы, ну цифра и цифра. Но дьявол в деталях: на эти цели планируют направить около 116% скорректированной чистой прибыли за 2025 год.
Вы не ослышались. Компания отдает больше, чем заработала за год. Это как если бы вы пришли к бабушке, она дала вам все свои пирожки, а потом еще сбегала к соседке и заняла парочку для вас. Откуда деньги? Из огромной «кубышки», которую они накопили. Чистые денежные средства Группы на конец года составили внушительные 14,7 млрд рублей.
Для начинающего инвестора это сигнал: компания не просто верит в себя, она буквально забрасывает акционеров деньгами, чтобы те не скучали. Ждем одобрения 27 апреля, а саму выплату — в конце мая 2026 года.
4. Налоги, айтишники и суровая реальность
Конечно, не всё так радужно, как в презентации Apple. С 1 января 2025 года закончилась лафа с нулевым налогом на прибыль для IT-компаний. Теперь ставка — 5% (а эффективная ставка у Группы в IV квартале и вовсе составила 8,4%).
Расходы на персонал тоже не стоят на месте — рост на 10% в IV квартале. Почему? Потому что программисты по-прежнему хотят есть, причем желательно в хороших ресторанах. Плюс льготная ставка страховых взносов стала не такой уж «нулевой», как раньше. Но HeadHunter держится: даже с учетом всех этих налоговых сюрпризов, они умудряются сохранять маржинальность основного бизнеса на уровне космических 60,6%.
5. Пришествие GenAI: Роботы вместо рекрутеров?
В 2025 году HeadHunter вывел на рынок первый массовый продукт на базе GenAI. Им уже пользуются десятки тысяч компаний. Это не просто модная приписка для инвесторов. В мире, где HR-менеджеры тонут в тысячах резюме «коммуникабельных и стрессоустойчивых», искусственный интеллект — это спасательный круг.
Если компания сможет автоматизировать первичный отбор так, чтобы это не выглядело как разговор с микроволновкой, это станет новым драйвером выручки. Пока что доп. услуги (куда, вероятно, входят и AI-фишки) выросли на 23,7% в IV квартале. Это жирный намек на то, где лежат будущие иксы.
6. Взгляд в 2026-й: Оптимизм с прищуром
Прогнозы менеджмента на 2026 год выглядят здраво: рост выручки до 8% и рентабельность по EBITDA выше 50%. Это не «ракета» до Луны, но это стабильность танка в болоте.
Что нужно запомнить начинающему инвестору:
- HEAD — это машина по генерации кэша. Даже когда рынок труда штормит, они умеют стричь купоны с крупных корпораций.
- Дивиденды — наше всё. 116% прибыли в виде выплат — это мощный аргумент «ЗА».
- Эффективность превыше всего. Снижение расходов на маркетинг и выход HRtech в плюс говорят о том, что менеджмент умеет считать деньги.
- Риски никуда не делись. МСБ чувствует себя неважно, а налоги растут. Но кто говорил, что на бирже будет легко?
Подводя итог: HeadHunter в 2025 году показал, что он — зрелый боец. Он может не расти как бешеный стартап, но он знает, как радовать акционеров и адаптироваться к налогам, которые множатся быстрее, чем вакансии курьеров. Если вы ищете в портфель что-то фундаментальное, но с привкусом хайпа вокруг ИИ и жирными дивидендами, то HEAD определенно заслуживает вашего внимания.
Только помните: заявления прогнозного характера — это не обещания, а лишь «разумные предположения». Так что держите руку на пульсе, а вторую — на кнопке терминала. И да пребудет с вами сложный процент!
- Народный портфель ИИ -10.46%
- Озон Фармацевтика: Сказ о том, как алхимики из Жигулёвска превращают таблетки в золото (Разбор отчета МСФО за 2025 год)
- Народный портфель ИИ -7.41%
- SFI 2025: Как превратить корпоративную махину в «худого атлета» и выдать 48 миллиардов на чай
- Народный портфель ИИ -6.66%