💸 ВТБ: прибыль растёт, но маржа тает. Что с дивидендами?
Кратко по цифрам за 4 месяца 2025 года (МСФО):
– Чистая прибыль — ₽165,5 млрд (+18,6% г/г)
– ROE — 18,2% (-9,2% г/г)
– Операционные доходы до резервов — ₽449,1 млрд (+33,3% г/г)
– Чистые процентные доходы — ₽82,7 млрд (-58,4%)
– Чистая процентная маржа — 0,8% (против 2,2% год назад)
– Комиссионные доходы — ₽96,1 млрд (+37,1%)
Вот такой «торт»: сверху сахарная пудра из прибыли и комиссий, а внутри — жёсткий корж из тающей маржи и дорогих депозитов.
📉 Апрель подкачал
Март был бодрый, а вот апрель — тухловатый. ROE просел, маржа — как лыжи по бетону, всего 1,2% в апреле. Всё это последствия жёсткой денежно-кредитной политики — ЦБ не балуется дешёвыми деньгами, а ВТБ страдает.
📦 Капитал жив, но на грани
У банка всё ещё есть запас прочности по нормативам:
- Н20.0 — 9,5%
- Н20.1 — 7,2%
- Н20.2 — 8,8%
Но с учётом дивидендных планов — на грани приличия. Если бы заплатили сразу — попали бы под пристальный взгляд регулятора. А значит — нужны нестандартные решения. И они есть.
💰 Откуда деньги на банкет?
- ₽93 млрд ВТБ получил от ФНБ в виде суборда — да, целевые деньги, но в баланс влились. Это даёт +0,4% к капиталу.
- Планируется допэмиссия. О ней объявят уже после ГОСА 30 июня. И хотя государство участвовать не будет, миноры могут быть в игре — кто-то же должен платить.
Итоговая логика:
Нужно выплатить ₽274,75 млрд → уже есть ₽93 млрд → остаётся ~₽181,75 млрд, которые, видимо, и покроет допэмиссия. С миру по акции — и нормативы целы, и казна довольна.
🧠 Кому всё это выгодно?
Государству — на все 100%. Оно и дивиденды получит, и стройку ВСМ (высокоскоростной магистрали) профинансирует, и банк подстрахует. А вот для миноритария — история со звёздочкой:
– да, прибыль растёт
– да, дивиденды обещаны
– но за часть выплаты потенциально придётся платить самому, участвуя в допке
Вывод:
VTBR — это сейчас не просто банк, а бюджетный механизм с банкирской внешностью. Прибыль на бумаге есть, дивиденды — тоже, но путь к ним — через ФНБ, допэмиссию и гослогику.
Хочешь получать — придётся понимать, что за каждым рублём в отчёте стоит не столько бизнес, сколько госархитектура. А она, как известно, не всегда рисует для миноров.