Стагфляция — это экономическое явление, которое определяется периодами со значительной инфляцией, небольшим или нулевым ростом и высокой безработицей.
До 1970-х годов доминирующие экономические теории предполагали, что инфляция почти всегда увеличивалась при низком уровне безработицы и уменьшалась при высоком уровне безработицы. С тех пор экономистам пришлось усовершенствовать свои экономические теории.
Содержание
Что такое стагфляция?

Стагфляция — это термин, используемый для описания экономики, испытывающей значительную инфляцию, высокий уровень безработицы и медленный или нулевой экономический рост. Этот термин представляет собой словосочетание, объединяющее слова «стагнация ВВП» и «инфляция».
Периоды стагфляции были распространены в 1970-х и 1980-х годах в большинстве крупных экономик. Это удивило экономистов, поскольку доминирующая экономическая теория того времени, кейнсианская макроэкономическая теория, утверждала, что рост инфляции и безработицы не может происходить одновременно.
Отчасти это было основано на кривой Филлипса, экономической модели, которая использовалась для утверждения, что существует обратная зависимость между безработицей и инфляцией. С тех пор экономисты выявили множество потенциальных факторов, влияющих на стагфляцию, включая внезапный шок предложения и вредную политику правительства.
Примечание: Хотя стагфляция была распространена в 1970-х годах во время нефтяного кризиса и в 1980-х годах, в последнее время она не является проблемой. Правительства тесно сотрудничают с центральными банками для мониторинга и вмешательства, чтобы контролировать инфляцию, не вызывая снижения экономического производства, и избегать политики, которая может поддержать стагфляцию.
Стагфляция в 2022 году
Некоторые экономисты опасались, что в 2022 году в США могут появиться признаки стагфляции, поскольку в предыдущем году наблюдался резкий подъем потребительского спроса в сочетании со значительными проблемами в цепочке поставок, которые привели к росту цен. Конфликт на Украине также привел к резкому росту цен на топливо, даже несмотря на то, что Федеральная резервная система начала кампанию по повышению ставок. Последствия стагфляции заключаются в том, что если она сохранится, то это может вызвать нарастающее снижение ВВП, которое может привести к рецессии.
Что вызывает стагфляцию?
Причины стагфляции вызывают серьезные споры среди экономистов, так как до стагфляции 1970-х годов преобладающая экономическая теория не верила, что такое возможно, поскольку кривая Филлипса поддерживала теорию об обратной зависимости безработицы и инфляции. Однако экономисты предложили несколько теорий причин стагфляции.
- Шок предложения
Теория шока предложения предполагает, что стагфляция возникает в результате внезапного сокращения предложения услуг или товаров. Это приводит к резкому росту цен, что обычно снижает норму прибыли для большинства компаний и замедляет экономический рост. - Плохая монетарная политика
Теория плохой политики считает, что стагфляция часто является результатом плохой экономической политики. Попытки центрального банка и правительства регулировать экономику часто приводят к тому, что они делают неправильный выбор. Например, до 1970-х годов США были нацелены на максимальную занятость во всей экономике после принятия Закона о занятости 1946 года, что непреднамеренно вызвало рост инфляции и повлияло на занятость и рост.
Государственная политика, регулирующая экономику, также может оказывать влияние, как показала стратегия Никсона по девальвации доллара и введению замораживания зарплат и цен, известная как «шок Никсона».
В конечном итоге центральные банки и законодатели сталкиваются с проблемой, как бороться со стагфляцией, поскольку вмешательство в поддержку своих целей по обеспечению стабильности цен, низкого уровня безработицы и экономического роста может противоречить друг другу.
- Дифференциальное накопление
Теория дифференциального накопления, созданная экономистами Джонатаном Ницаном и Шимшоном Бихлером, объясняет стагфляцию тем, что существует связь между слияниями и поглощениями, стагфляцией и глобализацией. Подобно теории шока предложения, они утверждают, что дифференцированное накопление стимулирует слияния и поглощения, которые концентрируют власть над ограничением предложения товаров и накопленного капитала в меньшем количестве рук и приводят к повышенному риску стагфляции. - Спрос-тяга
Теория стагфляции, предложенная экономистом Эдуардо Лойо, предполагает, что стагфляция может возникнуть исключительно в результате монетарных шоков без необходимости шока, связанного с предложением. Это происходит, когда правительства принимают меры по ужесточению денежно-кредитной политики, такие как повышение федеральной процентной ставки или сокращение денежной массы. - Выталкивание затрат (Cost-Push)
Теория инфляции «затраты-выталкивание» рассматривает инфляцию со стороны предложения как ключевой фактор стагфляции. В этом случае рост цен приводит к безработице, поскольку он обычно снижает норму прибыли компаний, что ведет к сокращению экономического производства. На инфляцию со стороны предложения также могут влиять такие факторы, как тарифы, повышение заработной платы или нехватка рабочей силы. - Конец золотого стандарта
Исторически сложилось так, что одним из факторов стагфляции 1970-х годов считается отмена Никсоном конвертируемости американских долларов в золото, что привело к прекращению действия Бреттон-Вудской системы. Золотой стандарт сделал США уязвимыми к золотому обращению, поскольку в иностранных руках было больше долларов, чем золотых запасов в США. В 1971 году Никсон закрыл «золотое окно», которое позволяло обменивать доллары на золото. В 1976 году стоимость доллара США была официально отвязана от золота. Оба этих шага обесценили доллар, что повлияло на инфляцию и экономический рост и привело к стагфляции.
Вывод: Экономисты не все согласны с тем, что вызывает стагфляцию. Этот вопрос продолжает активно обсуждаться. Но большинство согласны с тем, что стагфляция — это проблема.
Последствия экономической стагфляции

Каковы последствия стагфляции для обычных людей? Когда наступает стагфляция, она напрямую влияет на доступность цен, затрудняя удовлетворение основных потребностей, особенно для тех, кто относится к числу безработных. Для тех, кто работает, стагфляция может привести к риску потери работы и снижению заработной платы, что снизит потребительскую уверенность и покупательную способность.
Инвесторы также страдают от стагфляции. Стагфляция обычно приводит к снижению нормы прибыли из-за роста цен на производственные ресурсы и снижения объемов продаж. Это оказывает влияние на фондовый рынок, поскольку за последние 60 лет доходность S&P 500 в среднем составляла 2,5% в квартал (средняя годовая доходность составляет 12%), но исторически во времена стагфляции доходность составляла -2,1%, согласно отчету Goldman Sachs. Стагфляция может непосредственно повлиять на инвесторов, поскольку снижает рост прибыли компаний на акцию, что влияет на цены акций.
Инвесторы, которые выбрали дивидендную стратегию, также могут пострадать, поскольку компании сокращают или приостанавливают выплату дивидендов в целях экономии денежных средств. Для тех, кто инвестирует в растущие акции, возможны значительные потери, поскольку многие инвесторы, возможно, ожидали целевых показателей роста, достичь которых в условиях стагфляции будет сложнее.
Если стагфляция продлится достаточно долго, некоторые компании могут обанкротиться, что приведет к значительным потерям инвесторов. Неспособность компаний погасить свои долги, вероятно, также повлияет на цены облигаций. Однако существуют способы, с помощью которых инвесторы могут хеджировать риск инфляции, включая фонды, созданные специально для того, чтобы ориентироваться на периоды высокой инфляции.
Инвесторы, обеспокоенные влиянием стагфляции на их портфели, возможно, захотят изменить свою инвестиционную стратегию или решат остаться в акциях «голубых фишек» в основных отраслях со стабильными доходами, которые, скорее всего, переживут стагфляцию или быстро восстановятся.
Стагфляция может повлиять на международную торговлю, повысив мировые цены на сырьевые товары, включая продукты питания, что сделает ведение бизнеса намного дороже и приведет к дальнейшему росту инфляции. Национальная или глобальная безработица также может привести к снижению глобального экономического производства, потребительского доверия и расходов, увеличивая безработицу в большем количестве регионов из-за взаимосвязанности мировой торговли.
Различная национальная политика борьбы со стагфляцией также может повлиять на мировую торговлю, поскольку эта политика создает различные условия для восстановления экономики, которые могут противоречить друг другу. Часто это больше затрагивает страны с формирующейся и развивающейся экономикой, так как многие из них не имеют возможности проводить денежно-кредитную или стимулирующую политику, которую другие страны используют для борьбы со стагфляцией, из-за высокого отношения дефицита к ВВП.
Пример стагфляции 1970-х годов
Наиболее часто приводимым примером стагфляции является нефтяной кризис 1970-х годов. В октябре 1973 года Организация стран-экспортеров нефти (ОПЕК) объявила эмбарго на поставки нефти в США и европейским союзникам Израиля в ответ на поддержку Западом Израиля во время войны Йом-Киппур.
В результате эмбарго цены на нефть сразу же выросли более чем на 300%. Это вызвало огромные проблемы в зависимых от автомобилей Соединенных Штатах, где цены на нефть оставались высокими даже после окончания эмбарго в марте 1974 года. Это совпало с перемещением производственных рабочих мест за пределы США для экономии на стоимости рабочей силы и ростом расходов на войну во Вьетнаме и привело к длительному периоду стагфляции, когда рост цен на нефть вызвал быстрый рост инфляции, увеличение безработицы и стагнацию экономики.
Поворот экономики США от производства к менее оплачиваемым рабочим местам в сфере услуг привел к тому, что реальная заработная плата перестала расти, что привело к снижению потребительского доверия и сокращению расходов, еще более усугубив кризис.
Президент Ричард Никсон пытался смягчить стагфляцию 1970-х годов, девальвируя доллар и объявив о замораживании цен и зарплат. Однако эта стратегия не сработала, и Джереми Сигел, выдающийся экономист, считает ее одной из величайших неудач американской макроэкономической политики. Многие экономисты сегодня считают, что рост денежной массы Федеральной резервной системой США был главным фактором стагфляционного кризиса 1970-х годов.
В то время существовало мнение, что высокая инфляция ведет к низкой безработице, но в 1970-х годах и безработица, и инфляция выросли. Чтобы остановить стагфляцию, потребовалась перестройка экономической политики, направленная на достижение низкого уровня безработицы и стабильности цен.
Вывод: Не все экономисты считают, что нефтяное эмбарго и нехватка нефти были основной причиной стагфляции 1970-х годов.
Реакция на стагфляцию
Реагировать на инфляцию сложно как для центральных банков, так и для политиков, поскольку нацеливание на один аспект проблемы может оказать негативное влияние на другой ее аспект. Например, повышение процентных ставок увеличивает стоимость заимствований и снижает спрос, что уменьшает инфляцию, но также вызывает замедление роста ВВП.
Монетаристские ответы
Монетаристский ответ на стагфляцию заключается в снижении инфляции, даже если это приведет к краткосрочному росту безработицы и снижению экономического роста. Эта стратегия использовалась правительством консерваторов Великобритании в период с 1979 по 1984 год и привела к рецессии.
Ответные меры со стороны предложения
Увеличение совокупного предложения посредством политики, направленной на поддержку бизнеса в целях снижения затрат и повышения эффективности, например, дерегулирование и приостановка тарифов, может быть использовано для борьбы с инфляцией, вызванной ростом издержек. Однако эти стратегии часто исключаются, поскольку они представляют собой национальную политику, направленную на решение проблемы глобального дефицита предложения.
Меры по регулированию заработной платы
Если стагфляция вызвана ростом заработной платы, можно ввести контроль над заработной платой, чтобы ограничить быстрый рост заработной платы, который вызывает инфляцию цен и снижает норму прибыли.
Неоклассические ответы
Экономист Фридрих Хайек предложил правительствам бороться с инфляцией путем прекращения экспансионистской денежно-кредитной политики и ждать, пока цены отрегулируются с помощью свободного рынка. Это означает сокращение таких мер, как расширение денежной массы и снижение процентных ставок.
Выжидательная реакция
Многие экономисты считают, что в условиях стагфляции лучше всего ничего не делать. Стагфляция может иногда корректироваться с течением времени, а вмешательство, направленное на ее прекращение, может привести к рецессии с резким снижением ВВП.
Хеджирование против инфляции

Инвесторы, обеспокоенные влиянием стагфляции на их портфели, могут захотеть изменить свою инвестиционную стратегию или решить остаться в акциях «голубых фишек» в основных отраслях с устойчивыми доходами, которые, скорее всего, переживут стагфляцию или быстро восстановятся.
Есть и другие способы, с помощью которых инвесторы могут хеджировать риск инфляции, включая инвестирование в фонды, специально созданные для того, чтобы ориентироваться на периоды высокой инфляции. Как и в любой другой рыночной или экономической ситуации, долгосрочные инвесторы должны поддерживать диверсификацию и продолжать усреднение затрат в долларах и периодическую ребалансировку портфеля.
Итог:
Экономисты долгое время пытались понять, что вызывает стагфляцию и как лучше вмешаться, когда она происходит. Хотя существует множество теорий, они вызывают много споров. Стагфляция является сложной проблемой, затрудняющей эффективное реагирование центральных банков и политиков.
- Индекс Мосбиржи IMOEX. Котировки акций ММВБ
- Тест: Паи, акции, ETF не включенные в котировальные списки
- Индекс Транспорта MOEXTN. Котировки акций ММВБ (IMOEX)
- Индекс Недвижимости MOEXRE. Котировки акций ММВБ (IMOEX)
- Индекс Информационных технологий MOEXIT. Котировки акций ММВБ (IMOEX)